近期铁矿石期货市场在低位震荡后有所企稳反弹，现货端同步调整。整体来看，盘面自9月初以来从710元一线逐步抬升至740元附近，价格重心有所上移。

从供应端来看，全球发运量延续回升态势。据钢联数据，8月31日至9月6日当周，全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减少213.3万吨；澳洲巴西发运总量2698.9万吨，环比减少169.5万吨。虽然本期发运环比小幅回落，但绝对水平仍处中高位。到港端则出现明显回升——同期中国47港到港总量2699.6万吨，环比增加747.8万吨；45港到港总量2623.9万吨，环比增加832.9万吨。前期因台风等因素导致的到港缺口已基本修复。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1474.2万吨，环比增加132.8万吨，库存量处于三季度以来的次高位。与此同时，西芒杜项目投产顺利，9月份发货逐步放量，预计9至12月份保持300至500万吨左右发货量。供应端对价格的压制正在重新显现。

从需求端来看，铁水产量低位企稳微增，但整体仍处偏低水平。最新一周钢联数据显示247家钢厂日均铁水产量236.82万吨，环比增加0.22万吨；高炉开工率82.64%，环比增加0.32个百分点；高炉炼铁产能利用率88.92%，环比增加0.08个百分点。然而，更为关键的是钢厂盈利率持续恶化至30.30%，环比再降2.17个百分点——仅三成钢厂处于盈利状态，同比降幅超过30个百分点。在焦炭持续提涨、成材价格疲弱的双重挤压下，钢厂利润持续承压，复产动力严重不足。终端方面，全国建材成交量有所回升至9.56万吨附近，但仍处于偏低水平。当前铁水产量虽已从前期低位小幅回升，但在盈利如此低迷的背景下，复产高度料将受限。

从库存端来看，港口库存延续去化但绝对水平仍处历史高位。据钢联数据，截至9月3日，45港库存16314.66万吨，环比下降230.05万吨；日均疏港量329.14万吨，环比增加10.45万吨。港口库存从前期高位回落，对市场情绪有一定提振。但1.63亿吨的库存绝对水平仍处于历史同期高位，同比压力依然较大。钢厂进口矿库存8903.48万吨，环比增加43.44万吨。在供应端持续放量、终端需求未见实质性回暖的背景下，库存对价格中枢的压制仍将持续。

宏观层面，在二季度GDP走弱的形势下，政治局会议指出加大逆周期调节力度，推进“两重”“两新”工作，有望改善市场预期和加速需求好转。但政策的实际落地效果仍需时间验证。此外，美伊冲突持续推升海运费至近期新高，澳洲至青岛运费已升至18.4美元/吨附近，巴西至青岛运费升至41.44美元/吨，对铁矿石到岸成本形成较强支撑。但高运费推升进口成本的同时，也在加剧钢厂的成本压力，形成双向挤压。

综合来看，当前铁矿石市场处于“供应回升、需求弱复苏、库存高位”的多空博弈格局之中。全球发运和到港量双双回升，西芒杜项目持续放量，供应端压力逐步累积；铁水产量低位企稳但钢厂盈利率跌至30%的极低水平，复产动力不足；港口库存虽阶段性去化但绝对水平仍处历史高位；海运费高位运行支撑成本，但同时也挤压钢厂利润。近期盘面从727元一线逐步抬升至740元附近，海运费成本支撑和“金九银十”旺季预期是主要驱动，但在供强需弱的基本面格局下，矿价上行空间仍受制约。短期来看，矿价有望维持震荡偏强运行，但高度有限，后续需重点关注铁水产量的边际变化、钢厂利润的改善节奏以及终端需求在旺季的实际兑现程度。

报告制作日期：2026-09-09