过去一周铝系市场延续了宏观承压与产业支撑的激烈博弈格局。宏观层面，美联储加息预期持续升温，美元指数一度创下13个月新高，基本金属整体承压；美伊协议签署后霍尔木兹海峡通航预期改善，中东地缘风险溢价持续出清，但周末美伊局部战火再起，情绪再度趋紧。产业层面，国内外铝库存呈现加速去化态势，为价格提供了底部支撑。

沪铝上周经历了年内新低后的震荡修复行情。宏观利空集中释放叠加地缘溢价出清，沪铝主力合约一度创下年内新低，但随着美元走弱及有色金属板块整体反弹，沪铝跟随向上修复。周度来看，沪铝主力合约较前期重心明显下移。基本面方面，去库是当前最突出的积极信号。截至6月29日，国内主流消费地电解铝锭库存降至116.5万吨，较上周一大降7.7万吨，去库斜率持续陡峭化。三地库存（广东、无锡、巩义）共计96.2万吨，较上期减少2.4万吨。铝棒库存同步降至8万吨。当前库存虽仍高于历史同期均值，但已处于加速去库阶段，去库节奏明显快于5月。海外库存同样处于低位，LME铝库存已降至30.67万吨，逼近30万吨关口，创近四年最低水平。供应端，国内电解铝运行产能稳定在4430万吨附近，开工率96.1%，产能利用率已攀升至98%以上，接近理论极限，可释放的边际增量极为有限。需求端，传统消费淡季效应仍在深化，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63%，环比回落0.4个百分点。不过，新能源汽车、储能及AI相关消费增长强劲，海外短缺继续推升铝材出口——5月铝出口同比大增15.5%，对国内库存消化形成有力支撑。现货方面，华东市场主流成交价格较期货呈现小幅升水，下游维持刚需采购节奏。综合来看，沪铝短期处于宏观压制与产业支撑的拉锯之中。加息预期与美元强势构成系统性压制，但海外LME库存创四年新低、国内社库加速去化、供应刚性约束三重因素提供了较为坚实的底部支撑。短期预计沪铝在22500至23500元/吨区间偏弱震荡，后续需重点关注社库去化量级能否持续超预期，以及美联储加息进程的实际变化。

氧化铝延续多空交织、区间震荡格局。氧化铝主力合约重心较上周小幅下移。供给端呈现增减并行的复杂局面——国内氧化铝运行产能约8760万吨，开工率75.2%。一方面，山西地区受赤泥环保管控影响的氧化铝产能约200万吨，北方部分企业开展阶段性检修，使得区域内现货流通有所收紧。另一方面，广西新投产能集中释放，产量稳步攀升，充分对冲了山西环控带来的减量。随着7月广西氧化铝进入新产爬坡期，南货北移将成为三季度供应端的主基调。库存方面，上半年氧化铝累库约71万吨至86万吨，上期所仓单库存维持在25万吨以上，库存压力不容忽视。几内亚铝土矿出口管制政策仍是市场关注的核心变量。几内亚矿业部长此前表态将于6月正式推出铝土矿出口管制政策，市场普遍预期2026年出口总量上限为1.5亿吨，较2025年减少约3300万吨。然而截至目前官方渠道仍未见正式文件发布，政策落地的时间和力度均存在较大不确定性。海运费已跌至3月中旬以来最低，削弱了进口矿的成本支撑力度。消费端，下游电解铝运行产能总体稳定，几无明显新增投产，对原料氧化铝的需求维持刚性。现货方面，国内现货氧化铝报价持稳在2730元/吨附近，期现价差有所收窄。综合来看，氧化铝呈现"强预期、弱现实"的格局——几内亚政策预期与山西环保扰动构成远期支撑，但高库存、新产能释放、海运费回落等现实因素持续施压。短期预计氧化铝在2750至2950元/吨区间偏弱震荡；中期来看，若配额制严格执行，铝土矿供应缺口将推升成本中枢，届时价格有望获得向上驱动。

铸造铝合金表现出明显的抗跌韧性，跌幅显著小于原铝。铝合金2608合约上周探底回升，周内最低触及22565元/吨，此后反弹修复，报收于22800至23000元/吨区间。成本端是当前最核心的支撑因素。废铝供应持续偏紧——阿联酋自6月3日起实施为期四个月的废金属临时出口禁令，亚洲地区废铝供应明显收紧；国内废铝在合规成本增加及进口减少的双重压力下持续偏紧；近期铝价持续下行，精废价差显著收窄，市场回收商出货意愿下降，废铝流通量大幅缩减。供应端，票据监管收紧导致合规票源不足，部分再生铝厂因利润倒挂而主动减产，行业开工率持续下降。库存方面，国内再生铝合金锭主流消费地库存降至2.04万吨，较上周五再降1169吨，连续多周保持去化态势。需求端则延续淡季基调，压铸企业新增订单有限，仅维持刚需补库节奏。现货方面，SMM ADC12报价较前一周有所上涨，持稳于23900元/吨上方，现货市场挺价意愿较强。综合来看，铸造铝合金呈现"宏观压需求、成本托底部"的博弈格局。废铝紧缺、减产扩大与库存去化三者共振构筑了较为坚实的价格支撑，但需求端疲软仍将限制上方空间。短期预计铸造铝合金跟随原铝波动为主，但在废铝紧缺制约下，下行空间相对有限，运行区间参考22000至23500元/吨。

综合来看，当前铝系三个品种的核心矛盾各有侧重：沪铝交易的是宏观压制与产业去库之间的强弱对比；氧化铝博弈的是政策预期与供需现实之间的时间差；铸造铝合金则主要反映废铝供应紧缺带来的成本支撑。后续需重点跟踪国内社库去化速度、几内亚铝土矿政策的实际落地情况，以及美联储加息进程对宏观情绪的进一步影响。

报告制作日期：2026-06-29