近期铁矿石期货市场持续承压下行。主力合约已从阶段自前期高位震荡回落，跌势持续扩大。黑色金属板块整体走弱，螺纹钢、热卷同步跟跌，市场空头氛围较浓。前期累积的风险溢价正在逐步消化，资金选择主动离场。

从供给端来看，全球发运量回升明显，供应增量持续兑现。2026年5月18日至5月24日，全球铁矿石发运总量达3802.4万吨，环比大幅增加596.9万吨。其中，澳洲巴西发运总量3132.7万吨，环比增加559.6万吨；澳洲发运量2204.6万吨，环比增加341.6万吨，澳洲发往中国的量为1853.1万吨，环比增加350.1万吨；巴西发运量928.1万吨，环比增加218.0万吨。同期47港口到港总量为2604.6万吨，虽环比减少225.3万吨，但绝对水平仍处于中高位，供应端整体保持宽松。此外，西澳至青岛的海岬型船运费已升至每吨15.625美元，巴西图巴朗至青岛运费攀升至每吨36.24美元，高位航运成本对到岸价格形成一定支撑，但面对发运端的快速放量，成本支撑的有效性正在边际减弱。

从需求端来看，铁水产量维持高位但增速明显放缓。最新数据显示，247家钢厂日均铁水产量为239.33万吨，环比增加0.42万吨；高炉开工率为83.52%，环比微升；高炉炼铁产能利用率为89.72%。钢厂盈利率进一步提升至64.07%，环比增加3.9个百分点，为近三年同期最高水平，生产意愿仍有基础。但终端需求的压力正在逐步显现。2026年1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，房地产新开工面积同比降幅扩大至24.4%，建筑钢材进入传统淡季，华东、华南地区工地开工率环比下降5-10个百分点，终端采购以刚需为主，投机性需求几乎消失。制造业方面，4月汽车产销同比分别下降1.7%和2.5%，旺季后的终端需求边际走弱已成定局。在需求增速放缓、下游开工趋弱的背景下，钢厂对进口矿的采购心态趋于谨慎，以按需补库为主，远期美元货成交同步回落。

从库存情况来看，港口库存延续去化但绝对水平仍然偏高。截至最新一期数据，全国47个港口进口铁矿库存为17114.72万吨，环比下降74.51万吨；45个港口库存为16400.78万吨，环比下降101.15万吨。样本钢厂铁矿石库存增至8827.43万吨，环比增加50.59万吨，钢厂补库意愿整体有限。当前港口库存的绝对水平仍显著高于去年同期，库存高位的压制远未解除。在供应端持续放量、到港节奏加快的情况下，港口去库速度已明显放缓，若后续供给增量继续兑现，库存重新累积的压力将进一步加大。

短期来看，铁矿石期货市场的弱势格局难以根本扭转。供应端全球发运处于年中旺季通道，澳巴发货量持续放量，供应增量正在持续兑现；需求端铁水产量虽仍处近年高位，但边际增速放缓迹象明确，终端进入季节性淡季，需求顶部或已临近，继续上行空间极为有限；港口库存绝对水平仍处历史同期高位，供应增量持续到港下库存压力不可忽视；宏观层面市场对增量政策预期趋于收敛，中美关系阶段性缓和的红利已逐步兑现，市场定价重心将更多回归产业供需本身。综合研判，当前市场正在从"供需双高"向"供增需稳"过渡，盘面大概率延续震荡偏弱运行，价格中枢存在进一步下移的压力。

报告制作日期：2026-05-27