需求韧性不改 铁矿蓄势再上

从供给端来看，据Mysteel数据，本周（4月27日-5月3日）全球铁矿石发运总量3348.7万吨，环比增加98.7万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2751.9万吨，环比增加158.4万吨。其中澳洲发运量1865.9万吨，环比减少43.6万吨，发往中国的量1670.5万吨，环比减少27.0万吨；巴西发运量886.0万吨，环比增加202.0万吨，到港压力有所回升。

从需求端来看，据Mysteel数据，247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上升0.31个百分点；高炉炼铁产能利用率89.56%，环比下降0.16个百分点；日均铁水产量238.9万吨，环比减少0.42万吨，但仍维持在238万吨以上的绝对高位。

库存方面，截至5月1日当周，全国45个港口进口铁矿库存总量16541.80万吨，环比下降122.32万吨；日均疏港量333.31万吨，环比增加15.57万吨。全国47个港口进口铁矿库存总量17215.71万吨，环比下降119.81万吨。整体来看，港口库存延续小幅去化态势。

五一假期归来后，铁矿石期货盘面表现强势。5月6日国内期市复市，大商所铁矿石主力合约收盘上涨2.84%，报816元/吨，新加坡铁矿石掉期价格同步上涨至约110美元/吨，均升至2024年10月以来新高。宏观层面，4月28日中央政治局会议对经济开局定调积极，一季度GDP同比增长5.0%落在目标区间上沿，但会议未推出新的增量刺激政策，而是强调"用好用足宏观政策"，总量刺激信号有所弱化。

供应方面，近期澳巴发运总量环比有所回升，巴西发运增加尤为明显，后续到港节奏预计加快。一季度的进口数据显示同比增长明显，中长期供应宽松格局并未改变。短期价格上行更多是受前期发运阶段性收紧的滞后传导和节后情绪修复共同推动，持续性存疑。

需求方面，日均铁水产量虽环比微降0.42万吨至238.9万吨，但整体仍处于近年来同期高位，刚需韧性较强。钢厂盈利率回升至51.08%，高炉开工率稳中微增，生产积极性未见明显减弱。不过从终端来看，建筑钢材已进入"金三银四"后的传统需求淡季，资金到位率和新增项目不足对需求的制约逐步显现。当前铁水产量的边际增速已出现放缓，继续向上突破的空间受到约束。

库存方面，45港库存约1.65亿吨，绝对水平仍处于近年同期高位。假期期间疏港量明显回升，库存小幅去化，节后钢厂尚存少量补库空间，但力度预计有限。到港量近期显著增加——4月27日-5月3日当周，中国45港到港总量2494.7万吨，环比增加216.2万吨——港口库存大概率在消化节前补库需求后重新面临累积压力。

宏观层面，政治局会议虽释放了"努力稳定房地产市场""扎实推进城市更新"等积极信号，但总量政策的定调趋于审慎，二季度降息降准预期降温，"逆周期和跨周期调节力度"的表述被删除，市场前期累积的政策预期溢价正逐步消化。外部方面，中东局势的不确定性依然存在，但近期盘面定价重心已明显回归至产业供需本身。

总体来看，当前铁矿石市场多空因素交织。节后需求快速回补、刚需稳定和能源成本居高为价格提供了短期支撑，推动盘面上行至阶段性高位；但发运量已有回升迹象，到港节奏加快，港口绝对库存水平偏高，需求端面临季节性淡季的压力，以及总量政策预期趋于收敛，共同构成上方压制。短期内，矿价在经历节后快速反弹后，大概率回归区间震荡，价格中枢的进一步抬升需要终端需求出现实质性改善才能支撑。

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