国外经济方面，美国经济数据呈现出复杂态势。尽管12月职位空缺数降至五年多来的最低水平，且前月数据被大幅下修，显示2025年底劳动力市场持续走软，但市场对美联储降息预期未见明显变化。与此同时，供应管理协会（ISM）制造业PMI指数从前月的47.9跃升至52.6，远超预期的48.5。该指数突破50表明经济活动进入扩张区间，最新读数亦高于所有经济学家预期。综合来看，美国经济整体表现偏好，但就业市场疲软态势值得关注。

国内经济方面，2月2日公布的最新数据显示，中国1月RatingDog制造业PMI指数攀升至50.3，不仅连续两个月稳居荣枯线上方，更创下近三个月的最高水平，较前值50.1实现小幅跃升。这一积极信号背后，新订单（涵盖出口订单）呈现增长态势，用工量也迎来三个月来的首次回升。然而，数据同时揭示出企业信心跌至九个月低点，投入成本录得四个月来最强劲的增幅，受此影响，产品销售价格出现14个月来的首次上涨。综合来看，中国经济整体表现偏好，但部分领域仍面临压力。

图一. 美国制造业PMI

数据来源：iFind，中衍期货

铝土矿方面，受矿业整顿、矿山复垦要求以及安全环保监管强化等基础性问题影响，国产铝土矿价格总体保持平稳态势。与此同时，春节期间多数矿山进入季节性停产周期，复产时间普遍推迟至全国两会之后。此外，几内亚矿发货量增长，进口矿现货供应增加，导致铝土矿到港量回升，或限制港口库存下降，加剧了矿价的下行压力。

图二. 铝土矿发运量和港口库存

数据来源：钢联，中衍期货

氧化铝方面，受生产利润下滑影响，国内氧化铝运行产能持续收缩，现货价格止跌企稳，海外现货市场则呈现小幅回暖态势。短期供应端的边际收缩为价格上行提供了潜在动力。然而，氧化铝库存水平仍处于上升通道，这可能对价格涨幅形成一定压制。

图三. 氧化铝产量和库存

数据来源：钢联，中衍期货

电解铝方面，国内供应端整体维持稳定运行态势，进口窗口处于关闭状态。需求端则呈现季节性特征，下游铝材加工企业普遍进入年底收尾阶段，受春节假期临近影响，企业放假节奏加快，部分生产线陆续停工，整体开工率较前期下滑。这种供需错配导致电解铝库存持续累积，对市场价格形成一定压制。

图四.电解铝需求和库存

数据来源：钢联，中衍期货

废铝方面，受铝价大幅上涨的积极带动，国内废铝市场报价呈现全面且显著的上调趋势，这一价格信号有效激发了市场出货意愿，促使废铝出货量实现明显增长。然而，海外废铝进口环节却面临利润空间收窄的挑战，进口成本上升导致进口商积极性受挫，海外废铝进口量因此出现一定程度的减少。综合供需两端表现，国内废铝供应整体仍处于相对偏紧状态，给废铝价格支撑。

图五. 废铝净进口和出货量

数据来源：钢联，中衍期货

铝合金方面，生产利润的提升有效激发了再生铝合金的生产积极性，推动其产量实现增长。然而，废铝供应的持续偏紧状态，对产量增幅形成了明显制约。需求端方面，下游压铸企业受订单持续疲软及节前停工预期的影响，采购行为以满足刚需和逢低补库为主，备库意愿整体不高。这种订单支撑不足的状况，导致厂内库存持续累积，进而对社会库存的下降幅度形成一定限制。

图六. 铝合金库存和产量

数据来源：钢联，中衍期货

综合来看，宏观经济表现偏好为铝产业链提供了有力支撑。从产业层面分析，氧化铝库存持续积压，成本支撑有所转弱，价格走势可能延续震荡态势；电解铝需求疲软导致库存累积，但得益于宏观层面的支撑，短期价格波动可能相对有限，整体呈现震荡格局；铝合金需求虽有所走弱，但成本支撑较为稳固，预计其价格走势将跟随沪铝市场一同震荡。

报告制作日期：2026-02-08