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需求偏弱 双焦下行
一、行情回顾
本周双焦破位下行，创出年内新低，铁水产量继续回落，阶段性见顶，钢材即将步入消费淡季，钢厂对焦煤采购态度谨慎，下游采购节奏放缓，补库需求疲软，焦化厂面临连续提降压力，焦煤产地生产持稳叠加进口资源充足，供需双弱，行情有望继续震荡下行。
图1 焦煤焦炭行情走势
来源：钢联数据
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润94.75元/吨，前值100.75元/吨，本周铁水产量243.6万吨，前值244.77万吨，产量减少1.17 万吨，环比降低0.48%，本周铁水产量环比小幅下降，钢厂铁水产量阶段性见顶，淡季需求转弱，对焦炭支撑减弱。
图 2 铁水产量
来源：钢联
2.2 焦炭供给
根据钢联数据，本周焦炭产量114.59万吨，前值114.45万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.29万吨，前值47.3万吨，产量环比降低0.02%，独立焦化企业焦炭日均产量67.3万吨，前值67.15万吨，环比提高0.22%，国内钢材需求表现一般，焦炭第二轮提降预期增强，短期内焦炭产量稳定，供应偏宽松。
图 3焦炭产量
来源：钢联
2.3 焦炭库存
根据钢联数据，本周焦炭库存986.93万吨，上周983.22万吨，其中247家钢厂焦炭库存660.59万吨，前值663.8万吨，环比降低0.48%，本周焦炭库存环比回升，原料端生产情绪积极，叠加下游消费力度减弱从而出现小幅累库情况。
图 4焦炭库存
来源：钢联
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
来源：钢联
根据钢联数据，本周精煤周度产量52.785万吨，上周52.805万吨，产量降低0.02 万吨，环比降低0.04%。本周开工率62.36%，上周62.08%，环比提高0.45%，本周开工率和产量环比回升，产地库存持续累积，焦煤供应仍偏宽松。
3.2 焦煤库存
根据钢联数据，本周炼焦煤库存2413.57万吨，前值2392.68万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为798.75万吨，环比增加0.95%，独立焦化企业炼焦煤库存865.73万吨，环比降低2.17%，精煤库存447.53万吨，环比增加9.03%，港口炼焦煤库存301.56万吨，环比降低1.48%，焦煤库存持续累库，目前煤矿高供应高库存的现状难以缓解。
图5炼焦煤库存
来源：钢联
四、行情展望
本周钢厂日均铁水产量243.6万吨，环比减少1.17万吨，铁水产量触顶下滑，终端采购情绪较弱，双焦仍以去库为主，且市场对第二轮提降预期渐强，炼焦煤价格将继续承压，进口蒙煤市场价格继续下探，降价成交较多，贸易商对后市偏悲观。操作方面，建议维持偏空思路，做好风险控制，后续关注宏观情绪方面。
作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）
审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889）
报告制作日期：2025-05-25
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