1.1 行情回顾 

一月铁矿价格高位震荡，月底弱势下行。截止1月28日， 62%澳洲粉矿港口现货价格指数1116.0元/湿吨，环比月初下跌11.0元/湿吨，跌幅1.0%，其中卡粉和块矿价格坚挺，不减反增；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1293.0元/干吨，环比月初上涨148.0元/干吨，涨幅12.9%；铁矿石主力收盘价985.5元/吨，环比月初下跌40.0元/吨，跌幅3.9%；铁矿石市场区间震荡运行。主要由几个因素影响，第一，冬储大环境下，钢厂补库，虽受北方疫情、运输等因素限制，市场采购积极性仍然较高，补库加速；第二，国外发运出现回落维持低位，国内原料价格强势，品种结构性问题仍在；第三，工信部再次声明将从多个方面促进钢铁产量压减等。

1月最后一周铁矿石基差115元/吨。基差震荡走强。

1.2 天气及泊位检修影响加大，外矿供给减少。

一月澳巴发运量环比十二月有所减少，由于飓风天气影响和泊位检修增多的原因，三大矿山均有所减量，其中力拓环比上月减量较大，降幅18%，BHP和FMG发运量分别环比下降337万吨和185万吨，总的来说，澳洲发运量环比减少1155万吨至7113万吨，巴西发运也受到雨季以及检修的影响，发运总量也环比有所回落至2576万吨。一月铁矿石到港量环比十二月有所增加，截止1月24日Mysteel预估中国铁矿石一月到港总量10950万吨，环比十二月增加565万吨。其中澳洲到港总7173万吨，巴西到港总量2264万吨，非主流矿到港1513万吨。因前期发运节奏，澳矿、非主流矿一月到港环比十二月均有一定增量，巴西矿到港环比有所减量。

1.3 淡季检修结束，春节后矿石需求或将稳中向好

一月钢厂日均铁水产量延续下降趋势。由于钢厂利润持续下降并且开始亏损，叠加燃料运输受阻，钢厂生产积极性走弱，同时临近春节，钢厂高炉检修明显增加。补库情况看，由于正处秋冬季节，北方部分港口阶段性环保限运频繁，虽然春节前钢厂补库需求高，但是由于提货受阻，疏港环比没有明显增量。

展望二月，从节前钢厂的检修情况来看，淡季集中性检修渐渐进入尾声，随着高炉的陆续复产，铁水产量下行空间有限。但是由于目前钢厂利润偏低，至少节前钢厂生产积极性偏弱，因此铁水产量增量或将体现在节后。整体来看，二月铁水将呈现先震荡平稳再增加的趋势，春节后矿石需求或将稳中向好，总体需求或许较一月微降。

图5  全国高炉开工率

图6  铁矿石日均疏港量（45港）

图7  铁矿石港口库存

一月份港口总库存小幅累库。截止1月29日，全国45港港口库存12500.71万吨，环比月初小幅增加84万吨。一月份港口到港虽继续增加，但由于冬季港口整体卸货效率不高，到港量无法及时转化为有效库存，因此港口压港船只大幅增加；此外，部分区域港口因为阶段性封港限运措施影响，导致日均疏港量与上月基本持平，港口出库量偏低，在压港船只增加的基础上，港口库存也有小幅增加。一月份钢厂总库存大幅累库。一月份钢厂生产虽持续受到下游需求减弱及疫情扩散的影响，高炉检修量增多，但春节临近，钢厂在无明确长期检修的计划下，仍旧以积极备库为主，也是我们钢厂总库存大幅增加的主要原因。但是由于环保及雨雪天气影响，部分港口迎来阶段性封港限运，钢厂提货受到一定限制，因此钢厂厂内库存增幅有限。展望二月份，春节期间，下游工地大片停工，上游生产也受到一定影响，钢厂日耗或有下降；且假期内，市场休市，钢厂主要以消耗库存为主，因此二月份钢厂库存或大幅下降。

一月铁矿石整体需求仍处于较高位置尤其是春节前钢厂补库对于铁矿石需求有较大支撑，虽然铁矿石到港量有所增加，但是天气以及环保等因素影响港口卸货，压港增量明显，所以铁矿石资源仍偏紧张，因此一月铁矿石价格呈现震荡上行趋势。

展望二月，铁矿石基本面呈现供需双降的格局，供应端来看，澳大利亚持续受到潜在飓风天气影响和巴西仍处于雨季中，澳巴铁矿石发运量将有所下降。需求端来看，海外钢铁需求持续恢复中，国内方面，二月钢厂例行检修较一月减少，之前例检的高炉陆续复产，但是目前钢厂利润持续被压缩，对钢厂生产积极性也有所影响，因此日均铁水产量预计环比小幅下降，但由于节后下游需求回暖，对二月下旬铁矿石需求仍有所支撑，预计矿石需求下降幅度不大，库存端来看，随着压港有所缓解，预计库存将延续累库趋势。所以总体来看，虽然供应端持续受到季节性因素影响，但需求的进一步减弱以及港口库存的持续累库，预计二月价格将呈现震荡偏弱的走势。

2.1 行情回顾 

一月国内建筑钢材市场窄幅震荡，受成本高企影响，钢厂利润严重收缩，临近节前本该密集出台的冬储政策，却演变成钢厂“爱储不储”的政策秀，既不叫好也不叫座。价格方面也多指向有价无市。

图8   螺纹钢期现价格基差

螺纹钢：截至01月29日，基差33。震荡走强。

热卷：截至01月29日，基差81。震荡走强。

从供给看，据上海钢联统计的大样本数据显示，1月最后一周螺纹、热轧产量同比分别增加60、-5万吨。另外，71家独立电弧炉钢企春节前1周和节后2周粗钢产量89万吨,显著高于2020年的14万吨和2019年的42万吨，而去年2月疫情发酵，电弧炉复产受到一定影响，估计今年2月铁、钢、材产量同比分别要高出700、760、1600万吨，1、2月钢材累积同比或增加2747万吨左右。

2.3 库存持续增加  

从库存看，压力虽小于2020年同期，但高于其它年份。1月底最后一周，钢材连续第5周增库，而且每周增库幅度越来越大，高于过往绝大多数年份的同期表现。疫情可控背景下，2021年库存峰值大概率要到3月上中旬才能出现。因此，尽管2021年春节及其前后库存增幅不小，但元宵节后累库的持续性可能会缩短，累库幅度同比大概率会有所减小。

根据钢联调查，2021年钢厂自储比例提高，贸易商冬储的积极性降低；贸易商冬储也进一步向大户集中；有一些大型贸易商，除了协议量外，做库存的积极性也普遍不高；终端普遍不冬储或不做库存。这就为节后稳定市场奠定了一定的基础，因为，一是钢厂自储的目的就是为了减轻市场的压力，一般来讲，应该不会降价投放市场；二是不做冬储或库存的贸易商，节后面临补库的需求；三是终端春节后上班就会陆续补库，为开工做准备；四是显性库存隐性化，大家观察到的调查数据或小于真实数据。

1月份钢材供给减少，主要是原燃料成本挤占钢厂利润，长流程面临亏损，生产积极性不高，短流程则由于疫情等因素提前停产，进入春节假期模式。工人的提前返乡，工地停工，造成需求超季节走弱。供需双弱的格局下，库存加速累积，连续5周累库，目前虽低于2020年同期，但高于其他年份。

2月，随着春节的临近，全国钢铁市场成交显著缩量，一些区域几无成交，价格也将平稳运行。节后，供给、需求和库存如何变化，还是要密切关注疫情的演变以及节后的开工、复产情况。2月钢铁市场将面临两个主要矛盾，强宏观面与弱基本面，强预期与弱现实，宏观和预期或将略占上风，钢铁市场或呈现震荡后走强的趋势。

3.1 房地产行业喜迎开门红

2021年开年，市场景气度仍保持在较高的水平，在高供给与强需求双重作用下，行业基本面持续向好。地产端对于钢材的需求保有韧性，在地产销售保持一定惯性的情况下，市场对建材需求的预期良好。

2020年1—12月份，全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%，增速比1—11月份提高0.2个百分点，比上年回落2.9个百分点。其中，住宅投资104446亿元，增长7.6%，增速比1—11月份提高0.2个百分点，比上年回落6.3个百分点。

   数据来源：国家统计局

   数据来源：wind

2020年，房地产开发企业房屋施工面积926759万平方米，比上年增长3.7%，增速比1—11月份提高0.5个百分点，比上年回落5.0个百分点。其中，住宅施工面积655558万平方米，增长4.4%。房屋新开工面积224433万平方米，下降1.2%，降幅比1—11月份收窄0.8个百分点，上年为增长8.5%。其中，住宅新开工面积164329万平方米，下降1.9%。房屋竣工面积91218万平方米，下降4.9%，降幅比1—11月份收窄2.4个百分点，上年为增长2.6%。其中，住宅竣工面积65910万平方米，下降3.1%。

3.2 交通基建项目密集落地

据Mysteel不完全统计，2020年12月，全国各地共开工3203个项目，总投资金额为2.69万亿。12月份开工项目数量较11月环比减少了27.3%，但项目总投资金额环比约增10.8%。

从各省的开工情况来看，临近年末，各地交通基建项目密集开工建设。其中安徽24个交通基础设施项目开工，总投资1630亿元；浙江集中开工20个公路水运项目，总投资1014亿元；四川总投资851亿元的成达万高铁正式开工；广西新建两条铁路项目，总投资516亿元；江西集中开工8个公路水运项目，总投资505亿元；湖南正式开工建设两条高速公路，投资250亿元等。

国家统计局公布的数据显示，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.6个百分点，连续11个月位于临界点以上，表明制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。春节前后是我国制造业传统淡季，加之局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响，制造业总体扩张势头有所放缓。

汽车行业：1月中国汽车消费有所下降

中国汽车流通协会称，临近春节各地疫情防控逐渐严格。1月销量有所下滑，主要原因是部分汽车品牌价格回升，且疫情防控限制人流返乡也限制了节前汽车消费。据分析，疫情波动会降低居民消费意愿，预计2月汽车消费需求会减少，汽车销量下滑。

中国汽车流通协会表示，2021年2月随着春节临近，节假日期间营业减少，居民因疫情原因出门活动减少，预计汽车市场需求下降。

   数据来源：win

造船行业：接单脚步放缓

2020年年末，新造船市场经历了接单热潮。然而在2021年第一季度，新造船价格上涨和市场不确定性，可能会导致该季度接单脚步放缓。

船舶经纪人表示，2021年第一季度将会交付一批集装箱船，而新订单却仍在讨论中。然而，干散货船市场关注的不是新造船数量的增长，而是运量的增长，因此二手散货船市场的前景将会被看好。此外，油轮市场市场预计在2021年上半年将依然表现疲软。此外，气体运输船也将是造船厂关注的另一个重点领域。

2020年，对于造船企业来说，并不好过。一方面限硫令生效后，船东们面临船用燃料的重新选择，以及是否为船舶配备脱硫塔的问题，从而推迟下单造船的决策；另一方面，由于新冠肺炎疫情爆发，造船厂不得不面临停工停产。

根据克拉克森近期数据，2020年，新造船订单量与往年相比，下降了三分之一；而订单金额也比往年下降了47%。

4.1 策略  

春节临近，现货市场交易减弱，进入休假模式，行情有价无市。期货市场或许跟随，进入震荡行情，区间操作，假期注意持仓风险。

4.2 风险提示  

基本面出现重大的改变造成紧急单边行情。

出现上述基本面改变的情况，需要控制持仓风险，及时止盈止损。

风险揭示：您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，并遵循“买卖自负”的金融市场原则，充分认识期货交易的风险，了解任何有关期货行情的分析、预测都可能与实际情况有差异。自行决定是否采纳期货公司提供的报告中给出的建议，并自行承担交易后果。

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