沪铝1月中旬以后止跌企稳，在14700-15000区间做窄幅震荡，近期有上涨迹象。我们在1月25日以及2月1日早盘提示铝存在上涨动力，展望后市，我们对春节后电解铝价格持有一定乐观态度，认为在需求带动下，电解铝在一季度仍有上行空间，但是考虑春节长假外盘不确定因素较多，不建议春节期间留有持仓。

11月初电解铝价格涨幅较大，电解铝生产利润一度超过3000元/吨，高利润刺激电解铝产量释放。12月电解铝产量326.80万吨，同比增长7.60%，1-12月累计产量3,708万吨，同比增长4.90%。据SMM统计，12月中国电解铝建成产能规模4320万吨，在产产能3924万吨，开工率为90.8%，开工率处于历史较高位置。

目前电解铝利润水平在1500元/吨左右，在产产能仍会生产，但新增产能并不多。铝产能是审批制，存在产能天花板，据相关资讯机构测算大概为4500万吨，在今年上半年供给层面的压力基本已经price in，对价格压力有限。

电解铝下游铝材产量也呈现较高速增长态势。12月铝材产量567.80万吨，同比增长6.30 %，1-12月累计产量5,779.30万吨，同比增长8.60 %。

数据来源.：同花顺

铝合金12月产量94.30万吨，同比增长8.9%，1-12月累计同比增长8.50%。铝合金产量在2020年创出历史新高。

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电解铝的终端需求集中在地产，交通以及电子电力，占消费比例70%左右。包装，耐用品消费以及机械制造占比30%左右。

房地产有望向施工竣工端传导。房地产销售面积2020年1-12月同比增速2.6%，总面积高达到176086.22万平方米，自2020年2月以后逐月向好。在地产销售持续好转的情况下，地产投资有望向施工竣工传导，有利于铝门窗以及铝建材消费。

电力电缆产量在20年4月以后维持较高速增长，12月产量5,341,461.11千米，同比增长4.47%。电力电缆属于新基建领域，未来仍会保持一定韧性，相关领域投资有望保持高增长。

汽车行业在下半年在各地的刺激消费政策带动下，景气度持续回升。2020年1-12月累计产量2462.5万辆，下半年摆脱疫情影响后产量增速较快，在2021年一季度有望延续高增长态势。

汽车企业库存处于低位，在市场需求旺盛的情况下，有主动补库存的意愿，拉动铝相关领域消费。

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汽车企业低库存具有一定代表性，表现为产品成PMI处于触底回升的过程。产成品库存PMI从3月至10月持续下降，10月最低值。期间可以看作在经济复苏阶段的被动去库存。11月以来，产成品库存PMI有上涨迹象，可以看作是经济复苏前景被市场逐渐认可，带来的主动补库存。这一过程按照6-7个月计算，可以持续到5月左右。产成品主动补库阶段，对铝下游的包装以及耐用品需求均会形成一定带动。

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截至2021年2月5日，上期所期货库存263916吨亦处于较低位置，表明产业资本看空意愿不强。

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截至2021年2月4日，8地总库存71.4万吨，相比12月下旬最低点上升12.9万吨。目前处于季节性累库时点，与往年相比整体库存数量并不大。

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电解铝目前处于高利润，高产量，低库存，高需求的状况。近期内蒙 限电政策会提升电解铝的边际成本，略有减轻供给压力。我们认为未来需求会成为价格变动方向的关键因素，对电解铝价格持相对乐观态度。考虑到春节长假时间长，不建议持仓过节，可考虑春节后布局多单。

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