近一周以来，铁矿石期货市场呈现先稳后跌的走势。9月上旬盘面一度从710元附近抬升至740元一线，但随后承压回落。现货端同步走弱，日照港PB粉报673元/湿吨，卡粉报838元/湿吨。整体来看，盘面在700-710元区间弱势整理，市场缺乏明确的向上驱动。

从供应端来看，全球发运量环比明显回升，到港量大幅增加，供应端压力正在重新累积。最新一期数据显示，9月7日至9月13日，全球铁矿石发运总量3517.1万吨，环比增加158.7万吨；澳洲巴西发运总量2842.2万吨，环比增加143.3万吨，其中澳洲发运量1999.8万吨，环比增加73.5万吨，巴西发运量842.3万吨，环比增加69.8万吨。到港端同样显著攀升，中国47港到港总量2897.5万吨，环比增加197.9万吨；45港到港总量2737.2万吨，环比增加113.3万吨。前期因台风等因素导致的到港缺口已完全修复，供应端收缩窗口阶段性关闭。尽管澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量降至1169.6万吨，环比下降181.5万吨，已降至下半年以来最低水平，但国内到港量连续两期回升，供应端整体压力未见实质性缓解。

从需求端来看，铁水产量由增转降，钢厂盈利率大幅恶化至历史低位，需求端支撑明显减弱。最新一周247家钢厂日均铁水产量236.29万吨，环比减少0.53万吨，同比减少4.26万吨。高炉开工率83.12%，环比增加0.48个百分点；产能利用率88.73%，环比减少0.19个百分点。更为关键的是，钢厂盈利率骤降至7.79%，环比大幅下降22.51个百分点，同比降幅超过52个百分点，已降至近五年最低水平。本期新增6座高炉复产、3座高炉检修，但在亏损范围大幅扩大的背景下，复产动力严重不足。中钢协已发布钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书，钢厂减产预期进一步增强。终端方面，1至8月全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资同比下降19.9%，房屋新开工面积同比下降24.8%，终端需求仍在持续走弱。焦炭第五轮提涨落地进一步挤压钢厂利润，钢厂对铁矿的采购以刚需为主，主动补库意愿不强。

从库存端来看，港口库存延续去化但绝对水平仍处历史高位。截至9月11日，全国47个港口进口铁矿石库存总量17023.22万吨，环比下降107.58万吨；日均疏港量358.50万吨，环比增加16.04万吨。港口库存连续两期去化，主要受钢厂节前补库带动的库存转移影响，钢厂进口矿库存同步增加至9044.46万吨，环比增加140.98万吨。当前47港库存绝对水平仍比去年同期高出逾2500万吨，在供应端持续放量、终端需求疲弱的背景下，库存对价格中枢的压制将持续存在。

宏观层面，中东局势持续扰动推升外盘油价至百元上方，海运费维持高位，对铁矿石到岸成本形成一定底部支撑。9月普氏指数均值为99美元，对应盘面估值约为710元。但高运费在推升进口成本的同时，也在加剧钢厂的成本压力，形成双向挤压。美联储9月议息会议临近，加息预期维持高位，对大宗商品估值形成压制。国内方面，“金九”需求边际修复但兑现偏慢，稳投资部署持续加码，但政策落地效果仍需时间验证。

综合来看，当前铁矿石市场处于“供应回升、需求走弱、库存高位”的多空博弈格局之中。全球发运和到港量双双回升，前期供应收缩窗口已关闭；铁水产量由增转降，钢厂盈利率跌至7.79%的历史低位，减产预期持续升温；港口库存虽连续去化但绝对水平仍处历史高位，同比压力显著。海运费高位运行对矿价形成一定成本支撑，但在供强需弱的基本面格局下，成本支撑难以扭转偏弱趋势。短期来看，矿价大概率延续700-720元区间的震荡偏弱运行，后续需重点关注钢厂减产节奏的兑现程度、节前补库的实际力度以及美联储议息会议对大宗商品估值的扰动。