
铝产业链期货报告
——宏观支撑与产业压力并存,铝价短期震荡
尽管近期美国制造业PMI呈现下滑态势,但美国国债利差仍在上行,反映出市场对美国经济前景仍持相对乐观态度。与此同时,中国制造业PMI也出现回升迹象。综合来看,中美两国经济预期均呈现积极态势,从宏观层面为工业金属需求提供了有力支撑。 图一. 中国和美国制造业PMI 数据来源:iFind,中衍期货 从供给层面分析,全国电解铝产能规模被明确限定在4500万吨的刚性上限。尽管行业产能利用率呈现持续攀升态势,但当前实际运行水平已接近饱和状态,后续提升潜力较为有限。此外,电解铝进口渠道因价格倒挂等因素处于关闭状态,进一步限制了外部供给的补充。 图二. 电解铝产能利用率和进口 数据来源:钢联,中衍期货 从需求侧观察,由于铝价上涨对铝材加工费形成挤压以及春节停产放假影响下游需求。近期铝棒及铝板带箔的产量呈现小幅回落态势,与此同时,相关产品库存水平出现累积上升。这一供需动态变化表明,下游市场需求正经历阶段性收缩。 图三. 铝材产量和库存 数据来源:钢联,中衍期货 在供给端呈现刚性特征、需求端却持续走弱的双重影响下,近期国内电解铝库存明细呈现显著上升态势。与此同时,伦敦金属交易所(LME)的铝库存同样出现上升迹象。综合来看,电解铝的国内外库存水平均呈现同步增长趋势。 图四.电解铝库存 数据来源:钢联,中衍期货 从持仓数据观察,LME铝市场的投资基金净多头头寸持续增加,反映出投资者对铝价后市仍持乐观态度。然而,LME铜市场的投资基金净多头头寸近期呈现下降趋势,表明市场对铜价的看多情绪有所降温,这一变化可能对铝价走势产生连带影响。 图五. LME铝和铜投资基金持仓 数据来源:iFind,中衍期货 综合来看,宏观经济环境仍为铝价提供了一定支撑。然而,产业端库存累积现象以及LME铜期货市场净多头持仓的减少,可能在短期内抑制铝价的上涨动力。基于此,预计铝价短期将呈现震荡走势。




作者:李卉(投资咨询号:Z0011034) 审核:王莹(投资咨询号:Z0017889) 报告制作日期:2026-01-26 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。
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