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一、近二交易日经济日程
欧美：
|
时间
|
国家/区域 | 事件 | 预测值 | 实际值 | 上期值 | 去年同期值 |
| 2017-10-10 |
美国
|
上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2017/10 | -- |
-0.6
|
4.7
|
-1
|
| 19:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
美国
|
上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2017/10 | -- |
2
|
1.6
|
1.5
|
| 19:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
美国
|
上周红皮书商业零售销售年率(%) 2017/10 | -- |
3.2
|
4.1
|
0.5
|
| 19:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
德国
|
进口额:环比:季调(%) 2017/08 | -- |
1.2
|
2.4
|
2
|
| 14:00 | ||||||
| 2017-10-10 |
德国
|
出口额:环比:季调(%) 2017/08 | -- |
3.1
|
0.2
|
3.5
|
| 14:00 | ||||||
| 2017-10-10 |
加拿大
|
营建许可价值:环比:季调(%) 2017/08 | -- |
--
|
-3.5
|
6.4
|
| 21:30 | ||||||
| 2017-10-10 |
法国
|
制造业指数:环比:季调(%) 2017/08 | -- |
-0.4
|
0.6
|
2.6
|
| 14:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
法国
|
工业生产指数:环比(%) 2017/08 | -- |
-0.3
|
0.8
|
2.5
|
| 14:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
法国
|
工业生产指数:同比(%) 2017/08 | -- |
1.1
|
3.9
|
0
|
| 14:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
法国
|
制造业指数:同比:季调(%) 2017/08 | -- |
1.1
|
4.1
|
0.2
|
| 14:45 | ||||||
| 2017-10-10 |
英国
|
贸易差额:季调(百万英镑) 2017/08 | -- |
-14,245.00
|
-12,829.00
|
-13,851.00
|
| 16:30 | ||||||
| 2017-10-10 |
英国
|
制造业生产指数:同比:季调(%) 2017/08 | -- |
2.8
|
2.7
|
1.2
|
| 16:30 | ||||||
| 2017-10-10 |
英国
|
工业生产指数:同比:季调(%) 2017/08 | -- |
1.6
|
1.2
|
0.9
|
| 16:30 | ||||||
| 2017-10-10 |
美国
|
美国:中小企业乐观指数:季调 2017/09 | -- |
103
|
105.3
|
94.1
|
| 22:00 | ||||||
| 2017-10-11 |
美国
|
MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2017/10 | -- |
--
|
1,419.20
|
2,189.80
|
| 19:00 | ||||||
| 2017-10-11 |
美国
|
MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2017/10 | -- |
--
|
233.4
|
216.7
|
| 19:00 | ||||||
| 2017-10-11 |
美国
|
美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2017/08 | -- |
--
|
6,170.00
|
5,491.00
|
| 22:00 | ||||||
| 2017-10-12 |
美国
|
美联储公布9月货币政策会议纪要
|
-- |
--
|
--
|
--
|
| 2:00 | ||||||
| 2017-10-12 |
美国
|
API库存周报:原油(千桶) 2017/10 | -- |
--
|
48,476.90
|
49,239.90
|
| 4:30 |
亚太：
|
时间
|
国家/区域 | 事件 | 预测值 | 实际值 | 上期值 | 去年同期值 |
| 2017-10-10 |
日本
|
经常项目差额(亿日元) 2017/08 | -- |
23,804.00
|
23,200.00
|
19,704.00
|
| 7:50 | ||||||
| 2017-10-10 |
菲律宾
|
进口额:同比(%) 2017/08 | -- |
10.5
|
-3.2
|
16
|
| 9:00 | ||||||
| 2017-10-10 |
菲律宾
|
工业生产指数:同比(%) 2017/08 | -- |
2.8
|
-3.5
|
13.3
|
| 10:00 | ||||||
| 2017-10-10 |
日本
|
破产企业数(个) 2017/09 | -- |
648
|
666
|
622
|
| 12:30 | ||||||
| 2017-10-10 |
日本
|
经济观察家现况指数 2017/09 | -- |
49.6
|
49.6
|
44.8
|
| 13:00 | ||||||
| 2017-10-10 |
日本
|
经济观察家前景指数 2017/09 | -- |
50.4
|
50.1
|
48.5
|
| 13:00 | ||||||
| 2017-10-11 |
日本
|
机械订单:环比:季调(%) 2017/08 | -- |
--
|
4.9
|
-1.8
|
| 7:50 | ||||||
| 2017-10-11 |
日本
|
机械订单:同比:季调(%) 2017/08 | -- |
--
|
10.2
|
-3.8
|
| 7:50 | ||||||
| 2017-10-11 |
澳大利亚
|
西太平洋/墨尔本消费者信心指数 2017/10 | -- |
--
|
97.9
|
102.4
|
| 7:30 | ||||||
| 2017-10-11 |
中国台湾
|
出口额:同比(%) 2017/09 | -- |
--
|
12.8
|
-1.9
|
| 16:00 |
拉美：
无。
二、今日关注：
高善文：工业品价格回落将对周期板块和股指构成一定拖累（转）
编者按：短短十天内，安信证券首席经济学家高善文团队连发两篇报告，警告“股市可能进入调整阶段”。
该团队认为，从高频数据观察，PPI环比已触顶，未来一段时间环比增速或回落至0附近。工业品价格和毛利率高位回落，企业盈利的增长也会随之放缓，这将制约期间股票市场的表现，周期板块毛利率及指数预计受到工业品价格回落的拖累。
不过他们还表示，当前内外经济基本面的系统性改善，当前流动性环境较今年早期金融去杠杆冲击时相比较为稳定，因此，市场调整的幅度应该比较有限。
本文来自安信证券高善文、姚学康，原文标题《旬度经济观察 ——外围恢复支持 PMI 反弹，商品房销售延续降温势头》。
内容提要
9 月中采制造业 PMI 反弹，并创 2012 年下半年以来最好水平。环保督查 过后企业生产一定程度的恢复，以及工作日扰动，对 PMI 走高可能有所贡献； 但从外围 PMI 的同步回升来看，全球工业和贸易恢复的影响似乎更为关键。
9 月 PPI 环比大概率维持强势。但从更高频数据来看，PPI 环比高点应该 已经出现。工业品价格高位回落，对周期板块毛利率以及指数预计形成一定的 拖累，但由于内外经济基本面的系统性改善，指数调整幅度应该比较有限。
央行拓展优化定向降准政策，支持普惠金融业务发展，但货币政策稳健基 调并无变化，市场流动性总体继续偏紧。
风险提示：房地产销售和投资的降温 全球经济恢复的走走停停
正文
一、内外制造业 PMI 好于预期，热点城市房地产市场延续弱势
9 月中采 PMI 录得 52.4%，较上月反弹 0.7 个百分点，幅度较大，为 2012 年下半年以来的最好水平（图 1）。财新 PMI 与中采 PMI 走势背离，这里我们 以中采 PMI 为准。
技术上，也许存在两点因素驱动了当月 PMI 的反弹。
一是第四次环保督查结束、限产影响边际减弱。受此影响，9 月工业增速 可能继续呈现出类似 3 月、6 月的季末反弹模式。
二是今年中秋与国庆重叠，使得 9 月工作日多于去年同期，这对数据有扰 动，且很难在相关经济统计指标中予以剔除。
但以上两点技术性因素应该不是问题的全部。例如，需要特别留意的是， 同期美国、欧元区、日本以及全球制造业 PMI 回升（图 2），韩国出口强劲， 这是以上因素无法解释的。
内外制造业 PMI 的同步反弹表明，全球工业和贸易恢复对当月中国制造 业活动应该也有着重要影响。
回头看，比较清楚的是，今年以来，在终端需求层面，一方面是全球工业、 贸易和中国出口的恢复，另一方面是热点城市房地产销售的逐步降温和基建活 动的高位回落（图 3）。两者角力之下，终端需求大体平稳，体现出很强的韧 性。
在此背景下，市场预期和存货行为的摆动，环保限产等，成为短期工业品 量价波动主导力量。
从这些扰动因素的未来走向看，工业品价格环比的高点可能已经在 9 月份 出现，并将连续回落几个月的时间，这可能影响工业品的短期盈利预期。然而， 企业长期盈利的改善正在转向由资产周转率的提升来驱动，这降低了价格波动 对盈利趋势的重要性。
房地产方面，国庆节前，部分城市限购限贷限售力度进一步加大；国庆期 间，热点城市商品房销售维持低迷。在按揭贷款利率和加权贷款利率小幅走高 背景下，热点城市销售低迷的趋势可能还会持续，其向三四线城市的蔓延情况 也需要跟踪。
节假日旅游方面，国家旅游局数据显示，今年黄金周国内旅游人数 7.05 亿次，旅游收入 5836 亿。由于今年长假多出一天，导致数据口径不可比。如 果以前 7 天数据为准，那么其同比分别为 11.9%和 13.9%，与去年黄金周同比 增速大体持平。
节假日消费方面，商务部数据显示，今年黄金周商品零售和餐饮业收入 1.5 万亿，日均销售额同比 10.3%，较去年的 10.7%略低一些。
二、9 月中旬以来工业品价格涨幅收窄，或带动相关板块短线休整
9 月 PMI-购进价格指数较 8 月进一步走高，暗示 9 月 PPI 环比可能高于 8月。
然而更高频的分旬数据显示，本轮 PPI 环比反弹的高点很可能已经出现。
例如，9 月上旬，流通领域生产资料价格环比涨幅高达 2.52%，仅次于去 年 11 月上中旬水平；随后涨幅快速回落，中旬涨幅大幅回落至 0.68%，黑色、 有色、化工品、农产品起到了较大的带动作用；下旬数据暂未公布，但从近月期货数据以及重要品种现货走势来看，环比涨幅可能与中旬相当甚至还要更低 一些。
此外，在商品期货市场上，此前生产受限推升价格的逻辑，似乎正转化为 对终端需求边际走弱的博弈，远月主力合约较现货的贴水迅速拉大。
上期的旬度追踪中，我们还讨论过，工业品价格的高位回落，对周期板块 毛利率以及指数走势可能形成一定的拖累，我们继续维持这一看法。
当然，必须强调的是，由于内外经济基本面的系统性改善，市场指数可能 已经处于牛市格局中，调整幅度应该比较有限。
三、央行拓展优化定向降准政策，支持普惠金融业务发展
9 月 30 日，人民银行决定，针对普惠金融业务实施定向降准政策。
需要留意的是，此次定向降准很大程度上是对原有结构性政策的拓展和优 化，并非全新的流动性投放，而且延时至 2018 年才能实施。因此，其对当下 流动性、经济和市场的影响是比较有限的。
基于央行解读和上市银行中报测算，在 2018 年年初政策生效时，释放资 金或在 3000 亿以上（一次普通降准释放资金在 8000 亿左右）。这在支持普惠 金融的同时，也有望缓解明年年初银行体系的资金短缺。当然，最终流动性释 放额度还要视 4 季度银行普惠金融业务的发展、外汇占款投放情况而定，存在 一定的弹性。
事实上，就近期而言，考虑到当前经济动能的韧性，结合央行新闻稿的表 态来看，货币政策的稳健基调或者说中性偏紧基调，应该不会发生变化。资金利率中枢可能继续走平，显著下行的概率并不高。节后第一天 10 月 9 日，央 行不开展公开市场操作，当日资金净回笼 1800 亿人民币。
四、外盘权益市场表现强势，联储加息预期进一步升温
节假日期间，发达国家权益市场延续 9 月中下旬以来的活跃表现，主权债 和贵金属延续下跌。
背后驱动力量，仍然是对经济动能的乐观预期。9 月欧美日 PMI 的反弹则 是对这一乐观预期的印证。
回头看，自 2016 年年中以来的此轮全球工业和贸易活动的同步温和恢复， 迄今已经持续了近 5 个季度，并且从一些领先指标来看，这一势头似乎仍未结 束。接下来需要留意的是，加息和缩表落地以后，广谱利率水平走高对资产市 场以及存货行是否可能对这一恢复势头带来一些拖累。
期间新兴国家权益市场跟随发达市场转向积极。节后第一天 A 股市场相 应出现了反弹。
金融市场上，近期另一重要变化是美国非农数据的发布和联储加息预期的 进一步升温。
9 月美国新增非农就业人数大幅低于预期，这主要受到飓风扰动以及统计 数据口径影响，市场对此担忧也因而十分有限。相反，市场对 9 月失业率的进 一步走低，特别是工资涨幅延续上月走扩势头比较敏感。
数据发布后，投资者对 12 月加息的预期进一步升温，利率期货市场隐含加息概率由 70%左右上升至 77%。这样，自 9 月中旬以来，投资者对于 12 月 加息概率的预期已经从 30%附近上升至 75%以上。应该说，加息影响的很大 一部分，可能已经体现在了债券、贵金属等资产的定价之中。
9 月人民币对美元先涨后跌。转折点是中下旬美国经济预期的改观、美联 储加息预期的升温和美元指数的震荡走强。国庆期间，香港离岸人民币对美元 汇率走势逐步企稳。
9 月外汇储备增长 170 亿美元，为连续第八个月增长。估值因素依然存在 但较此前数月明显走弱，预计 9 月央行外汇占款实现了正投放。
